最高値更新でも、恐怖指数（VIX指数）が上昇しない3つの理由とは！

恐怖指数（VIX指数）とは

恐怖指数とは、市場の不安やリスクの高さを反映する指標のことで、株式市場の短期的な見通しに対する投資家の心理状態を表す。この指数が高いほど、市場が不安定で、リスクを警戒する投資家が増えている、つまり株式市場が下落する可能性が高まる。

恐怖指数は別名「VIX指数(Volatility Index)」とも呼ばれ、株式市場のボラティリティ(価格変動の度合い)を測る代表的な指標として広く知られている。VIX指数は、S&P500を対象とするオプション取引のボラティリティを基に、シカゴ・オプション取引所(CBOE)が算出している指標だ。

VIX指数は、一般的に10〜20の間を推移するとされており、この範囲では市場が比較的安定している、つまり、株式市場は上昇しやすいと判断される。しかし、市場の警戒感が高まり、投資家心理が冷え込むと、VIX指数が大きく上昇する。

通常はVIX指数が30以上になると、株式市場に対して投資家の不安が高まっていると判断される。つまり、急落の可能性があるわけだ。過去の急落相場ではVIX指数が80を超えたこともある。

リーマンショック（2018年10月）　 VIX指数80.86

コロナショック（2020年3月）　　　VIX指数82.69

植田ショック（2024年8月）　　　　VIX指数65.73

まさに、売りが売りを呼ぶという展開になると、VIX指数は急上昇することになる。投資家の不安心理が極限状態に入っていることを表す。

S＆P500が上昇していても、実態は指数に対して寄与度の高い一部のAI関連銘柄が上昇し指数を押し上げており、S＆P500全体へのリスク意識が高まらないため、指数全体のボラティリティが抑え込まれている。

投資家が株価の急落に備えて買う「プット・オプション（保険）」への需要が減少していると、VIX指数は上昇しません。押し目買い意欲が強く、「市場が下がってもすぐに持ち直す」という楽観的な見方が広がっていると、保険コスト（オプション価格）が低下するためだ。

本当の意味での市場のパニック（恐怖の急増）には、株式市場とボラティリティ市場の両方で流動性の悪化が伴う必要がある。経済指標が安定しており、市場参加者が安心して売買できる十分な流動性が保たれている場合、価格の乱高下は起きにくくなる。

米国株式市場の恐怖指数（VIX指数）は安定しているが、日経平均株価の恐怖指数（日経VI）は米国ほどは安定しておらず、株式市場も大きな乱高下を繰り返している。5月相場はほぼ上昇という感じで、乱高下というよりも急騰相場であり恐怖指数は安定していた。

ところが、6月に入ると少しばかり様子が異なり、上昇・下落の乱高下となっている。この要因は、日本の国債市場の恐怖指数（S&P/JPX日本国債VIX指数）が一年ぶりの高値水準に上昇したことによるだろう。足元では、米国国債の同様の指標を上回っている。

インフレ懸念から金利が上昇しており、日銀が適切な対応をし中れば国債市場は波乱の展開になると予想有れているのであろう。債券市場の波乱は、株式市場にも大きな影響を及ぼすことになるので注意が必要だ。